3月中國黃金ETF總持倉創歷史新高
中國經濟2021年開局搶眼，第一季度GDP同比上漲18.3％。黃金遞延交易的交易量大幅度下跌，而黃金ETF卻創下歷史新高，投資者已明顯轉向。隨着銷售淡季的到來，黃金實物需求又將面臨怎樣的挑戰？
3月，以美元計價的倫敦早盤金價(LBMA)和人民幣計價的上海午盤金價(SHAUPM)分別下跌4.5％和3.2％。
3月，Au（T+D）交易量同比大跌，但中國黃金ETF總持倉卻創下新紀錄。3月Au（T+D）月度累計交易量為836噸，儘管比2月回升了255噸，但較2020年同比減少3099噸；3月中國黃金ETF持有量增加5.3噸（約合19億元人民幣），達到72.4噸（約合258億元人民幣），創歷史最高紀錄。
3月，上海黃金交易所黃金出庫量環比和同比分別上升82％和104％。
3月，上海-倫敦金價差進一步擴大至每盎司10.2美元，比2月高出每盎司3美元（月環比漲幅42％）。
中國人民銀行黃金儲備仍為1948噸，占外匯總儲備的3.2％。中國人民銀行黃金儲備自2019年9月以來一直保持不變。
第二季度是中國黃金消費的淡季，4月份中國上游實物黃金需求可能面臨挑戰。
3月，實際利率的上升繼續對金價造成影響，主要地區的實際利率進一步攀升，這反映出主要市場的經濟狀況有所改善，以及投資者對通脹上升的預期繼續走高，同時也意味着持有黃金的機會成本上升。我們的短期金價表現歸因模型也表明，3月份持有黃金的機會成本增加是導致金價疲軟的主要原因。
中國經濟以強勢的第一季度拉開了2021年序幕。在中國“十四五”規劃開局之年的第一季度，中國GDP同比增長達到18.3％，創下歷史最高紀錄，國內居民的可支配收入同比增長13.7％。雖然以上同比增幅是建立在2020年的低基數水平基礎之上的，但以上兩項數據仍分別比2019年第一季度高出10.3％和14.6％。通常而言，在一個經濟增長強勁的環境中，黃金消費需求也將受益。
儘管3月份的Au（T+D）交易量比照2月實現增長，但較2020年同期還是下跌了79％之多。3月份的交易天數比2月多，這也是交易量環比增長44％的主要原因；但以下兩個主要因素則導致了該交易量的年度同比大降。
本地金價波動率明顯低於2020年3月，減少了Au（T+D）合約對短期交易者的吸引力；2020年此時正值疫情嚴重時期，黃金大漲佔據了中國新聞頭條，黃金Au（T+D）交易也隨之躥升。
3月中國黃金ETF總持倉為72.4噸（約合人民幣258億元），比2月增加5.3噸（約合人民幣19億元）。該月中國的黃金ETF總持有量噸位數創下新紀錄，而其資產管理規模則達到了歷史第二高。
動蕩的股市仍是3月份中國黃金ETF持有量上升的主要原因。3月結束時滬深300股指下跌5.4％，並出現了自2020年8月以來的最高波動率。隨着波動率的增長，黃金的百度搜索指數（衡量通過百度使用關鍵詞“黃金”進行在線搜索的頻率）同步上升，意味着潛在投資者對黃金的興趣提升。
3月份，上海黃金交易所的黃金出庫量為168噸，較2月環比增加75噸，較2020年同比增加85噸。3月中國上游實物黃金有望隨着上游製造商的補庫需求增加而出現反彈，與此同時，3月工作日多於2月，以及2020年同月的基數較低也都是3月出庫量同環比均有顯著反彈的主要因素。儘管第一季度的總出庫量尚未恢復到疫情前的水平，但在我們最近對中國主要金飾商的走訪中，發現他們對未來抱有樂觀態度，主要源於以下因素：經濟狀況的改善以及國家對國內消費的刺激；疫情限制帶來的旅行不便為黃金消費提供了潛在推動力；金價相比去年偏低。
3月份，上海-倫敦金溢價進一步擴大至每盎司10.2美元，逐步接近每盎司11美元的2019年平均值。3月中國上游黃金需求回升，為本地金價的溢價提供支撐。國家統計局數據也显示，3月份中國的金銀珠寶首飾零售額同比增長83％，比2019年第一季度高出18.7％。
第二季度以及三季度前半期歷來是中國黃金消費尤其是金飾銷售的淡季，這不僅是因為溫度的逐步上升導致消費者往往會選擇較輕的金飾，還因為消費者的戶外活動減少。這可能會對未來幾個月中國的上游黃金需求造成消極影響。
（轉載中國黃金網）
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